铜市下行料无悬念，铜基本面向过剩转移。继5月份大幅下跌后，6、7月份国内外铜价进行了反弹，其中LME三个月铜收回5月份跌幅的一半，国内铜价收回5月跌幅的61.8%。昨日铜市再度弱势下跌，我们认为铜市已经再次拉开了下行的序幕。近期铜价将再试今年低点，并且最终将打开下行空间。

　　欧债危机是2012年铜市的噩梦

　　引发周一铜市下跌的主因仍是欧债危机。上周五，西班牙的瓦伦西亚自治区寻求救助再掀欧债波澜。据悉，目前另有六个地区因面临偿还债务困难，准备向该国政府请求援助。6月底欧盟达成协议同意向西班牙银行进行援助，资金达到1000亿欧元，但欧债问题并未随之消失。

　　其实除了欧债问题，全球经济仍面临着众多其他风险。如美国经济增长再现疲软，年底美国将有接近5000亿美元的税收削减及财政刺激措施到期，不采取措施的话，这些项目的到期结束将直接拉低GDP2.5个百分点。还有中国经济已经全面放缓，但最近房价回升无疑又给政府出了难题。为了中国经济长期健康发展，国土资源部和住建部发布通知直接明确了调控政策已经没有放松的空间，甚至还有从紧的可能，下半年基调是从紧。由此可见，全球经济下滑的风险正在加大。

　　中国消费增长放缓

　　全球经济增长放缓使得铜的消费增长受到抵制。中国是全球最大的消费国，虽然第二季度增幅会略好于第一季度，但全年铜消费增长仍会远低于去年。从主要消费行业来看，占铜消费40%的电力行业整体仍是疲软，其中发电设备前6个月同比下降7.3%，虽然降幅低于前3个月的-18.47%，但较去年上半年的22%的增幅仍有很大差距。占铜消费15%的空调行业，今年上半年同比增幅为1.52%，略高于第一季度的-1.23%，但仍低于去年同期的41.85%。另外汽车产量上半年增幅为6.17%，高于第一季度的3.1%，略高于去年同期的4.97%。但新房开工、集成电路、铁路投资远低于去年同期的增长水平。综上所述，今年上半年中国铜的消费增长不足去年的一半，我们估计在4%左右。考虑到下半年基数较低，全年的增幅将在6%左右，但仍远低于去年8.9%的增幅。

　　中国消费占全球40%，中国因素将使全球铜消费的增幅至少减少1.2个百分点。考虑到今年欧洲经济衰退，美国增长有所恢复，全球铜消费增幅将比2011年至少减少1.5个百分点，估计在2%左右。

　　铜基本面向过剩转移

　　在全球铜的消费受经济增长影响之时，全球铜矿产量正得到恢复，这使铜的生产得到保证。Freeport公司是全球最大的铜矿生产商，公司表示全年铜的销售量会达到163.6万吨，较去年的167.78万吨仅下降2%。今年上半年Freeport铜产量同比下降10.3%，由此可见，下半年Freeport铜产量将出现大幅回升。BHP第二季度铜产量同比增幅达到15%，远高于第一季度的3%。上半年产量达到59.39万吨，同比增长9%。力拓公布的第二季度铜产量同比增长5%，第一季度为同比下降18%，原因是ESCONDIDA铜矿进入开采高品位阶段。

　　从以上数据可以看出，随着新产能的投入，矿山产量正逐渐好转，下半年情况可能会更好，这使铜的产能得到释放。2013年、2014年全球铜矿的新增产能将得到集中释放，新增铜矿产能分别达到95万吨和96万吨，2015年更会达到250万吨，这表明铜市将告别供应短缺时代。